金钼股份:钼价继续向好,三季度利润增厚
发布时间：2017-10-31 责任编辑：力源不锈钢网
发布17年三季报,前三季度同比扭亏
公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入81.31亿元,同比增长5.62%,实现归属于上市公司股东的净利润3790万元,同比增加7285万元;三季度单季归属公司净利润为2257万元,同比减少63.56%,环比增加108.53%。三季报业绩符合我们此前的预期。钼价上涨趋势形成,提升公司盈利能力公司是国内惟一一家以钼作为单一主营业务的上市公司,业绩与钼价相关性很强。今年三季度,国内钼价稳中有升。7-9月,国内45%钼精矿、51%以上氧化钼和钼铁均价分别为1280元/吨度、1369元/吨度、92424元/吨,环比二季度分别上升13.3%、11.6%和15.5%。今年前9个月,钼精矿、氧化钼和钼铁均价分别为1162元/吨度、1259元/吨度和83316元/吨,同比去年分别上涨34.5%、31.1%和27.5%。公司生产成本较为稳定,钼价走强直接帮助增厚利润。
钢铁需求转旺叠加钼供给收缩,钼价支撑因素强
2015-16上半年钼行业利润低微,一方面因为下游钢铁产能严重过剩,由于钼主要应用在不锈钢等相对高端的产品上,高端产能利用率的下降会对钼的需求产生不利影响。另外,钼行业本身也供给过剩。但近一年来,伴随着钢铁供给侧改革的成功推进、环保督查趋严以及经济数据回暖,下游高端钢材需求转强,利好钼行业。此外,钼行业自身的产能出清也收到一定成效,行业整体供需结构趋于合理。根据我们此前对钼矿调研的结果,现在国内大量钼矿山的完全成本在1800元/吨度,相对于目前不到1400元/吨度的价格而言,已退出的企业短期不易复产,钼价利空性因素少。
手握优质矿山资源,未来利润弹性充足
公司的资源和成本优势较强,金堆城钼矿资源量充足,且属于杂质元素较少的原生钼矿,深加工成本较低。此外,公司于2015年底已基本完成了汝阳东沟矿的建设,但暂未开采。预计开采后年产量将从现在的1.8万吨钼金属量上升至3万吨钼金属量。若未来钼价上升至高位时,公司放开全部产能,利润弹性和业绩释放程度可能超出预期。
未来期待量价齐升,维持“增持”评级
公司发布17年三季报,2017年1-9月份,公司实现合并营业收入81.31亿元,同比增长5.62%,实现归属于上市公司股东的净利润3790万元,同比增加7285万元;三季度单季归属公司净利润为2257万元,同比减少63.56%,环比增加108.53%。三季报业绩符合我们此前的预期。钼价上涨趋势形成,提升公司盈利能力公司是国内惟一一家以钼作为单一主营业务的上市公司,业绩与钼价相关性很强。今年三季度,国内钼价稳中有升。7-9月,国内45%钼精矿、51%以上氧化钼和钼铁均价分别为1280元/吨度、1369元/吨度、92424元/吨,环比二季度分别上升13.3%、11.6%和15.5%。今年前9个月,钼精矿、氧化钼和钼铁均价分别为1162元/吨度、1259元/吨度和83316元/吨,同比去年分别上涨34.5%、31.1%和27.5%。公司生产成本较为稳定,钼价走强直接帮助增厚利润。
钢铁需求转旺叠加钼供给收缩,钼价支撑因素强
2015-16上半年钼行业利润低微,一方面因为下游钢铁产能严重过剩,由于钼主要应用在不锈钢等相对高端的产品上,高端产能利用率的下降会对钼的需求产生不利影响。另外,钼行业本身也供给过剩。但近一年来,伴随着钢铁供给侧改革的成功推进、环保督查趋严以及经济数据回暖,下游高端钢材需求转强,利好钼行业。此外,钼行业自身的产能出清也收到一定成效,行业整体供需结构趋于合理。根据我们此前对钼矿调研的结果,现在国内大量钼矿山的完全成本在1800元/吨度,相对于目前不到1400元/吨度的价格而言,已退出的企业短期不易复产,钼价利空性因素少。
手握优质矿山资源,未来利润弹性充足
公司的资源和成本优势较强,金堆城钼矿资源量充足,且属于杂质元素较少的原生钼矿,深加工成本较低。此外,公司于2015年底已基本完成了汝阳东沟矿的建设,但暂未开采。预计开采后年产量将从现在的1.8万吨钼金属量上升至3万吨钼金属量。若未来钼价上升至高位时,公司放开全部产能,利润弹性和业绩释放程度可能超出预期。
未来期待量价齐升,维持“增持”评级
公司钼矿资源较好,属于钼行业绝对龙头,行业回暖直接利好公司。我们参考下游钢铁供改的经验,现在钢价指数比15年12月的最低谷上涨一倍,并且考虑到三季度钼价上涨较快,我们对假设稍作更新:相较2016年,17、18年钼价年均上涨达到30%,两年内公司的扩产幅度为30%,则17-19年EPS将分别为0.09、0.18、0.25元,相较上次预测分别上调0.01、0.02、0.02元。参考钼业可比公司18年约43.4倍的平均PE,考虑到公司的龙头地位,我们略微给予公司一定估值溢价,给予46-50倍PE,18年业绩充分释放时目标股价区间为8.28-9.00元。维持“增持”评级。
来源：不锈钢装饰
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